L'analisi coordinata degli indici di bilancio

Perché coordinare gli indici

Un singolo indice non spiega da solo perché cambia la redditività per i soci. L’analisi coordinata considera insieme gestione caratteristica, struttura finanziaria e incidenza di oneri finanziari e imposte, così da interpretare le cause di una variazione del ROE.

La scomposizione del ROE

Il Sistema DuPont esprime questa relazione: $ROE = ROI \times Leverage \times IG$. Il ROI indica quanto rende l’attività aziendale; il Leverage rappresenta l’effetto della struttura finanziaria, espresso come $\frac{Ti}{Cp}$; l’IG considera il peso di interessi e imposte ed è espresso come $\frac{Rn}{Ro}$.

• Se il ROE aumenta, la scomposizione aiuta a distinguere un miglioramento del ROI da un aumento legato al Leverage.
• Un ROE più elevato dovuto all’indebitamento non dimostra, da solo, un miglioramento della gestione caratteristica.

Quando l’indebitamento favorisce il ROE

L’effetto della leva dipende dal confronto tra ROI e ROD, cioè il costo del debito. Se $ROI > ROD$, l’effetto leva è positivo e il ROE aumenta; se $ROI < ROD$, l’effetto è negativo e il ROE diminuisce. L’indebitamento non può crescere senza limite: un aumento dei tassi e del rischio può interrompere l’effetto favorevole.